中环“毒药兽”:A股数涨停板,为何港股腰斩?

作者:海尔冰箱

华尔街日报昨天援引消息人士的话称,小米已将IPO的目标估值降为700-800亿美元,低于此前讨论的1000亿美元。 小米集团5月3日向港交所递交了初步上市材料,预计将在6月上市。小米计划募资超过100亿美元,这将是香港八年来最大IPO,也是今年全球最大科技企业上市。 此前市场预估小米估值在700-1000亿美元之间。但最新的情况看来,经过这几天的讨论,机构给小米的定价可能越来越理性。 市场此前讨论的1000亿美元估值之所以显得狂热,很大程度上在于小米过去的财务资料并不透明。因此,小米财务信息公开后,市场对其估值迅速产生分歧。 以经营利润计算,假设小米达到1000亿美元市值,市盈率高达117.54倍。小米在资本市场最明显的参照系是苹果,苹果市盈率仅为18倍。 当然,苹果是一家成熟公司更适合按P/E估值,成长期的新经济公司本身并不适合以纯P/E估值。于是,有人按照分类加总估值,将小米的手机硬件、生态链产品、互联网服务分开估值后加总,得出450亿左右的估值,仅相当于小米2014年融资估值。 小米显然不可能接受这样的估值。雷军在小米发布招股书的同时公开喊话市场,称小米不是一家纯粹的硬件公司,而是一家互联网公司。小米70%收入来自于手机硬件,以传统行业的流水,给予互联网行业的估值,很容易抬高估值。 上一个这么做的是2016年底香港上市的美图。美图的主要收入同样来自手机,但将自己包装为互联网公司。美图上市之后股价坐上过山车,一度暴涨后又迅速暴跌,低迷一年后目前已经跌破发行价。 独角兽魔咒 香港股市是机构投资者占优的传统市场,金融地产股为主,很长一段时间里科技股基本只有腾讯。近两年,香港市场发生很大变化,内地资金开始活跃,也开始欢迎新经济股登陆,然而,最近一年在香港上市的新经济股连续大跌也给后来者蒙上了阴影。 比如去年下半年挂牌的“新经济三宝”:众安在线、阅文集团、易鑫集团。众安在线背后是“三马”站台,腾讯是阅文集团的大股东,易鑫也有腾讯力撑,因此IPO时均受热捧,连破超额认购纪录。 然而,三只新经济股此后均走出暴涨暴跌曲线,除了阅文集团勉强守住发行价外,众安在线、易鑫集团均已跌破发行价。三只股票距最高点均已腰折,易鑫集团更是比最高点跌超60%。 港股老大腾讯撑不起“三宝”,超人李嘉诚也撑不起雷蛇。去年11月,电竞游戏设备商雷蛇在香港市场挂牌,李嘉诚私人投资基金维港投资是雷蛇股东之一。然而,周凯旋亲自为雷蛇站台也没挡住雷蛇上市后一路下跌,至今雷蛇已经距发行价下跌了超过1/3。 “独角兽魔咒”如影随形,最近港股上市的中国平安旗下平安好医生也未能幸免。平安好医生IPO上市同样打破超额认购纪录,但上周五挂牌后走势堪忧,第一天险守发行价54.8港元,没有上演当天破发的惨剧——但第二天平安好医生即大跌破发,今天虽然微涨,收盘依然低于发行价。 为什么会出现“独角兽魔咒”呢?大摩财经分析,主要有几个原因:一是一级市场泡沫太大,导致上市价格虚高,直接拿二级市场当“韭菜”割;二是新经济股大多“速成”,仅成立几年就上市,虽然增长快,但业绩波动大、盈利模式不清晰,短期内交不出让市场满意的业绩,甚至上市后就变脸,投资这类公司本身就有很大的风险;三是有些新经济股其实是“伪新经济”,比如易鑫虽然号称互联网公司,但其核心收入却是融资租赁业务,融资租赁行业并不乏优秀公司,估值比易鑫还要低。 事实上,过去几年中国互联网一级市场狂飙猛进,资本捧出大量估值惊人的“独角兽”企业,已经和二级市场形成倒悬。很多“独角兽”以高估值上市,填实泡沫却需要时间,其实并不适合中小投资者参与。 赢家输家 更甚忧的状况是,“独角兽”上市前就已经开始让散户接盘。 以小米上市狂欢为例,此前小米的一些投资者通过二手股权市场大肆甩卖份额,在信息不对称的情况下,舆论甚至配合炒作小米估值至2000亿美元。据大摩财经了解,春节前后,二手股权市场转让的小米份额估值已达到800亿美元,这些份额再通过各类资管计划、理财产品卖给高净值人群甚至普通投资者。 小米的各阶段投资者是小米IPO的大赢家。很多普通投资者并未真正理解小米“可转换可赎回优先股”的意义,这种财务上被计入金融负债的优先股实际上是“名股实债”:小米股价好可以转换为普通股,股价不好可以要求企业赎回。只要查询小米招股书即可发现,小米后面几轮的融资(DST等外资机构是主力)基本都是这种每年按8%计息的优先股。 当小米估值升高,优先股产生“公允价值变动”并被计入负债,小米招股书共计入了1614亿优先股公允价值变动,换个角度即这些优先股投资者获得的潜在收益为1614亿。投资出一家超级“独角兽”的收益之大,超出我们的想象——粗略计算,小米成立8年共融资15.8亿美元,约合人民币100亿。 2014年小米融资时估值450亿美元,此后再未融资,但2015-2017年小米仍然在计提优先股公允价值变动,计提的余额2014年末899亿、2015年末1059亿、2016年末1158亿、2017年末1614.5亿。这意味着小米名义上估值仍然在涨,最大的估值增长发生在2017年。 三年时间,小米投资者的收益翻了1.8倍(1614.5亿/899亿)。以此推论,假设小米估值也增长1.8倍,正好是800亿美元左右。 低于800亿美元,小米可能真的就流血上市了。 网友热议 随行153:合理估值150亿美元~200亿美元之间,太高的PE不合理 佛山无影拳2018:很大概率跌破发行价。 余皓雁:就一破卖手机的,而且是手机的组装厂,你要多少估值,100亿都给多了,这几年的业绩,明显是包装的,它为什么不敢去美国上市,人家美国人要苹果,也不要它,啥也不是的公司 Mamba1:就按互联网公司算,给出60倍PE也很高了,估值也就500亿美元,考虑到对未来的预期估计也不会超过700亿,如果上市后市值超过700亿了,估计也会和平安好医生一个下场,肯定会破发。 Wisecapital:利润是苹果的百分之一,市盈率是苹果的6倍多[害羞][害羞][害羞][害羞]

中环“毒药兽”:A股数涨停板,为何港股腰斩?来自懂财帝的原创专栏

万众瞩目的小米IPO,罕见遇冷:融资认购仅97亿来自全景网的原创专栏本文首发于6月27日全景财经公众号(微信号:p5w2012)

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万众瞩目的小米IPO,罕见爆冷!

作者 | 嘉逸

6月25日-27日,小米集团在港交所对外公布招股书,启动公开招股。

出品 | 懂财帝

招股书显示,小米全球发售21.8亿股,国际配售占95%,而香港公开发售占5%,发售价每股17港元至22港元,集资370.6亿元至479.6亿元。

独角兽上市后A股变为“涨停兽”,但是在港股正在变为“毒药兽”。

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前两天,A股市场迎来了今年第一家独角兽企业——药明康德,自上市以来12个涨停,涨了2.4倍。有机构甚至预测,药明康德存在超过16个涨停板的上涨空间。

此前,李嘉诚斥资3000万美金认购小米股票,蔡文胜亦投资几百万美金申购小米。

近期,港股市场一批新经济“独角兽”$阅文集团$、$易鑫集团$、雷蛇和平安好医生正在遭遇破发,市值暴跌,部分公司甚至腰斩。

另据报道,马云、马化腾,均以个人身份下单小米IPO,金额在数千万至上亿美元不等。

目前,大批独角兽正筹备港股上市,而美股的互联网巨头正在回归A股。

虽然获得众多大佬力挺,但从这3天的公开招股情况看,认购额远不及预期。

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招股首日,小米仅有45.52亿元融资认购,以在港公开发售集资额23.98亿元计,相当于超购仅约0.9倍。

我们来看一下新上市的几大独角兽,阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生等均跌破发行价,这些公司一共跌去了上千亿港元市值。

招股第三日,时富金融、辉立证券竟然有投资者取消认购约 17 亿港元。

易鑫集团以7.7港元的发行价上市,首日股价曾达到最高价格10.18港元,但此后股价一路下跌,目前跌去约60%,市值仅247亿港元。

14家券商累计借出保证金逾97亿港元,相当于超购3.06 倍。

阅文集团股价一度站上110港元,市值接近千亿港元,但目前股价下40%,市值缩水到580亿港元。

而此前,业界普遍预期小米将超购约 5 至 10 倍,冻资约 240 亿港元。

电竞概念股雷蛇市值最高近500亿港元,但股价从上市以来最高价5.49港元持续下跌,如今市值腰斩,跌到226亿港元。

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本月上市的平安好医生,上市后最高价达到58.7港元,上市第二天开始暴跌10%,就跌破了发行价。

一次被“冷落”的独角兽IPO

根据中国证券报的统计,今年上市的83只港股新股中,目前已经有50只股价处于破发状态,其中逾14只港股的破发幅度超35%,41只跌幅超10%。

对比此前新经济“独角兽”的招股情况,小米可能是最“冷落”的一只独角兽。

当然,上述下跌或许只是暂时的,投资需要经历一个较长周期,才能识别公司优劣。

小米的认购场景,较此前的阅文集团、平安好医生和易鑫......IPO的火爆程度相去甚远。

刚刚的消息,小米基石投资近日结束,其估值估值区间630-680亿美元。这较之前的千亿美元市值缩水了三四成。

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2017年腾讯旗下阅文集团首日冻结资金逾1100亿元,仍然保持新经济股首日公开认购反应最热炽纪录。

毫无疑问,独角兽降温,科技巨头小米正在受到影响。

独角兽---平安好医生则紧随其后,位居第二。首日公开招股10家证券商共借出955.5亿港元,相当于其公开发售的超购逾166倍;

一位从事一级半市场股权分销的朋友吐槽,对新科技新经济怀着巨大的期望,这些独角兽失去了估值标准,形成巨大的泡沫,上市拉一波就开始暴跌,这些公司真的变味了毒药兽。

小米的首日融资认购额远低于阅文集团逾1000亿元的纪录,连雷蛇的200亿港元都未能赶超。

而实际上,这些新经济公司,在短短几年估值几百亿,在天使投资、a轮、b轮时候就被投资人疯抢,形成估值泡沫。

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一些公司在上市之前就融资数十亿,数百亿,这些投资人盼着独角兽上市套现。部分独角兽在上市的那一天,或许就是短期估值的最高点,没有不跌的道理。

小米,为何突然“失宠”?

以平安好医生为例,平安好医生作为中国平安旗下公司,有着中国平安旗下四只独角兽之一、中国互联网医疗上市第一股的称号。

小米上市的时间点可谓“生不逢时”。

$平安好医生$成立于2014年8月,是国内最大的一站式健康医疗生态系统,通过移动平台提供随时随地的按需医疗健康服务;是平安集团两大战略业务之医疗科技唯一平台级入口。

小米于香港公开招股首日,恒生指数急挫377点,跌破29000点关口,失守250天牛熊分界线,技术上陷入熊市,投资者不敢贸然入市。

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